Ascena零售集团现在重回正轨

发布时间：2019-10-11 11:15:19 【来源：】

正如我们在该公司的上一篇文章中所描述的那样，Ascena Retail Group(ASNA)经营着许多著名的女装品牌，包括Ann Taylor，LOFT，Lane Bryant，Catherines和Justice。由于担心流动性和经营业绩恶化，股价一直处于历史低位。

尽管公司还有很多工作要做，但上周的第四季度财报显示，破产不在桌上，而管理层正在采取正确的步骤使公司恢复盈利。

该公司公布的收入为14.5亿美元(同比下降4.5%)，亏损(按公认会计准则基础)每股亏损2.12美元。虽然这些头条数字看起来很糟糕，但如果不计入3.7亿美元的重组和减值费用，该公司实际上就实现了1600万美元的营业利润。折旧和摊销费用为7800万美元，本季度调整后的EBITDA为9400万美元。

毫不意外的是，经营业绩不佳：Ascena的高级时装部门(Ann Taylor和LOFT)的同店销售额增长了1%，Plus Fashion(Lane Bryant和Catherines)则下降了4%，而Kids Fashion(Justice)则下降了5%。 )。

持续的运营不佳和不断恶化的业务基础是(我们认为)Ascena面临的最严重风险。公司必须稳定销售和盈利能力，以便随着时间的推移创造股东价值，并最终为其定期贷款再融资(稍后会详细介绍)。

流动资金和破产风险最新情况

重要的是，要关注公司流动资金的投资者，Ascena的资产负债表目前拥有现金$ 328万美元，这应减轻对短期破产风险的任何心有余悸(如在描述这个纽约邮报的文章)。

临时执行主席卡莉·特夫纳(Carrie Teffner)明确指出，管理层并未考虑在第四季度财报电话会议上宣布破产，并指出：

为清楚起见并为避免疑问，正在考虑的备选方案中，Ascena破产不是正在评估的备选方案之一。

尽管该公司将在2022年11月到期的一笔12亿美元的定期贷款大笔付款，但短期流动性风险很小。在最近的10-Q申请的第20页中，Ascena预付了未来的季度付款1.8亿美元，因此其下一个季度付款要到2020年11月才到期。

一旦Ascena正在进行的重组和成本节省计划完成，我们就有信心该公司将成为一个更精简，更有利可图的业务，并将能够与其贷方进行谈判以为其定期贷款再融资。

有关定期贷款的更多信息

高盛(Goldman Sachs)分析师詹娜·吉安内利(Jenna Giannelli)在问答环节中提出了一个很好的问题，询问管理层是否考虑在公开市场上购买其定期贷款的一部分，因为这笔贷款目前的交易价格相当可观。

在最佳情况下，Ascena可以出售凯瑟琳(Catherines)或莱恩·布莱恩特(Lane Bryant)(包括该公司的加大码业务)，并使用所得收益(连同现有现金储备)购买全部或大部分的定期贷款(目前有13.7亿美元尚未偿还)。由于Ascena目前的市值仅为7000万美元(企业价值为10.8亿美元)，因此这对股东而言将大为增加。

定期贷款目前的交易价格为1美元兑55美分(这是彭博社的非公开报价，可能无法完全准确或当前)，这将使该公司能够以5%的价格偿还部分长期金融债务。大幅折扣。

这种交易有先例，因为该公司先前“通过公开市场交易回购了定期贷款未偿还本金中的7200万美元，总成本为6840万美元”(最近的10-K页F-22)。

风险回报概述

为了让在Ascena投资的风险回报状况的概述，请注意(不包括重组费用和资产减值)公司产生的$ 157.1亿美元，$ 468.3亿美元，并在财年$ EBITDA为4.759亿2019年，2018年，和2017年，分别。

2019年利润率的急剧下降部分是由于毛利率下降，毛利率从58.1%下降了55个百分点，降低了250个基点。这种趋势反映了重要的促销活动，以便转移产品并产生收入(也称为“购买”销售)。

毛利率下降(以及类似的疲软的顶线业绩)是牛市论点的唯一最大反击，因为这表明消费者对Ascena品牌的需求低迷(尽管管理层将毛利率下降归因于降低库存水平的努力)。

该公司已采取行动，通过关闭Dressbarn商店，考虑出售Lane Bryant / Catherines并着重于最强品牌(安泰勒和洛夫特)来提高盈利能力。管理层在第四季度财报电话会议上还提到：“我们正在努力实现以前交流的1.5亿美元的年度节省，我们预计其中大部分将在2020财年实现。”

上一篇：2019零售管理的RFP模板
下一篇：如何制定进入美国零售市场的路线图