2020年市场调整的风险达到新高

发布时间：2019-12-31 11:34:10 【来源：】

标普500(SPY)创下了创纪录的一年。在2018年下跌-3.5%(从2018年高点下跌-18.5%)之后，今年的大盘指数已经飙升了近30%。下半年大部分涨幅已经到来，该指数已经连续五周进入年终涨幅，而且可能还会有更多涨幅。传统的圣诞老人拉力赛时期还没有结束，我们可能会看到该指数创下22年来的最佳表现。

尽管有这些出色的数字，但仍有令人担忧的原因。一个月左右前，我写了四个投资者开始获利的理由，从那时起情况就变得更糟了。

估值很高

估值并不是预测牛市修正的最佳指标，但可以设置条件。一个月前，标准普尔500指数的预期市盈率是其近17.5倍，现在其预期市盈率是19倍。这种情况是由两个因素引起的，其中之一是12月份的股价上涨。另一个更令人担忧的是，收益前景持续的下降趋势。尽管股市价格一直在上涨，但明年的盈利前景一直在下降，这并不是市场反弹的坚实基础。

近几周来，资金经理和机构投资者对市场进行预测的呼声越来越高。再说一次，不是那种保证市场调整的信息，而是一种可能导致自我实现的预言的情况。

Yardeni Research的总裁，长期股市牛市的Ed Yardeni越来越担心“股市崩溃”可能导致重大修正。据他介绍，在新的上半年，市场可能下跌多达10%至20%。Yardeni还引用了“可疑水平”的估值，并希望市场在投入任何新资金之前先回落。

加息风险回报

联邦公开市场委员会和利率是2019年股市价格的最大驱动力之一。联邦公开市场委员会在年中开始其“周期中期”调整，将利率降低至引发住房复苏的水平，并以明年的中性政策前景来限制这一举动。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)认为，至少在2021年初之前，市场不应期望加息。这里的风险是，通货膨胀率将在2020年反弹，甚至快于美联储的预期。

首先，第一阶段贸易协议有望重振全球经济活动，随之而来的是价格上涨压力。尽管美联储曾表示，通货膨胀率将持续大幅度上升，否则市场不会在意。如果整体通胀率飙升，很容易引发与美联储相关的市场抛售。

在通货膨胀方面，一年多来，工资一直稳定地以接近+ 3%的速度增长。大宗商品价格上涨，尤其是石油价格上涨，加上服务部门通货膨胀的上升压力以及CPI升至2%以上的可能性都是非常现实的。只要核心个人价格指数表明核心消费者水平的通货膨胀保持温和，这种恐慌就可能是短暂的。

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