达努卡农业技术公司评级为买入 第四季度表现出色

Dhanuka Agritech(DAL)报告称，受狂犬病旺季影响，收入同比大幅增长18%(销量增长19%)，带动了20财年第四季度的增长。尽管当前局势的不确定性及其对各个行业的影响，但我们认为农业投入品行业将在21财年收获狂喜的狂犬病作物和有利的季风。由于管理层对21财年的两位数收入增长充满信心，因此我们估计DAL的各种成本措施和毛利率的提高将使Ebitda的100 bps的利润率在21财年达到16.5%。

随着人们对当前局势的关注度的提高，我们将21/22财年每股收益上调12%/ 11%。在有利的行业动态的推动下，我们还将倍数提高至22倍。维持买入价，目标价为841卢比(先前为587卢比)。

销量驱动的增长：在强劲的销量增长19%的推动下，DAL的收入同比增长18%。由于当前局势的中断，该公司估计21财年第一季度的销售递延费用为2亿卢比。良好的产品组合帮助毛利率同比增长80个基点至约43%。总体而言，Ebitda同比增长39%至4.58亿卢比，而Ebitda利润率同比增长300bps至20%。

新产品仍将是关键的增长触发因素：过去一年，该公司推出了七种新产品。有了良好的渠道，DAL预计将在21财年推出另外2种产品。

前景：增长可见性—预计正常的季风以及向产品组合中添加新产品的可能性，将在DAL 21财年保持DAL的增长轨迹。因此，我们认为该公司在实现21财年的两位数收入增长方面处于有利位置。我们将目标价上调至841卢比，使股票的市盈率为22倍。

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