千禾味业：从添加剂起家，却靠“0添加”成功逆袭

　　行业老大哥“跌倒”，往往意味着老二、老三们“弯道超车”的机会来了。

　　10月10日是国庆后的第一个交易日，受到添加剂风波的影响，股价大跌9.35%；但另一边，同样以酱油为主营业务的，股价却直接以涨停板开盘，并全天封死涨停。

　　作为行业“老三”，无疑是食品添加剂风波背后最大的受益者，在经过事件不断发酵之后，主打“零添加”酱油的不费吹灰之力便获得了不少的曝光度，几乎可以说是“躺赢”了一把；而股价开盘直接涨停，更表示其已经获得了不少资金的认可。

　　不过，虽然近期表现不俗，但从实际情况来看，当下160亿市值出头、去年营收不过19亿的，仍然和市值超过3000亿、去年营收高达250亿的存在巨大的差距。

　　毫无疑问，伴随着这个行业龙头的跌倒，整个酱油行业被撕开了一条裂缝，其中涌现出了不少的机会；但能否捉住机会实现“逆袭”，却仍然存在着很大的不确定性。

　　从添加剂起家，却靠“0添加”成功逆袭

　　关于千禾的历史，最早还要从其前身四川恒泰实业说起。

　　1996年，时年27岁的伍超群拉上了43岁的哥哥伍学明一起下海创业，成立了恒泰实业。

　　在刚开始的时候，恒泰实业主要做的是生产食品添加剂的生意，主营产品为“焦糖色”，而其客户正是、味极鲜、李锦记等酱油巨头。从这里来看，如今的其实是做添加剂起家的，在鼎盛时期还一度成为国内最大的焦糖色生产商。

　　后来，由于食品添加剂的利润微薄，不满足只做原料供应商的伍超群也打起了做酱油的主意，而后诞生；作为四川本土酱油企业，的发展还顺利，在当地受到了追捧。

　　不过，面对拥有深厚历史沉淀的、李锦记等酱油巨头，才成立不到10年的自然难以和它们相竞争；权衡之下，伍超群选择了一条“险路”——专攻高端市场。

　　2007年，打着“零添加高端酱油”的口号，开始在全国进行推广。

　　一般而言，酱油为了延长保质期，添加食品添加剂是再正常不过的操作，但偏偏选择反其道而行之，推出了180天、280天、380天三种不同保质期的零添加酱油，而正是这个操作为其赢得了很大的市场，也凭借着差异化的打法成功在市场站稳了脚跟。

　　2012年，伴随着酱油业务的不断扩大，此前的恒泰实业进行改制，而公司名也换成了，恒泰实业正式变成了以“千禾”系列酱油、食醋、复合调理汁等调味品为一体的企业。

　　4年后的2016年，为了募集资金建造年产10万吨酿造酱油、食醋生产线项目，在上交所上市；在上市之后，顶着“高端酱油第一股”的股价表现优异，从最开始的9.19元发行价一路上涨到了2019年最高的35.54元，市值也来到了340亿。

　　老大哥“跌倒”， 的机会来了？

　　对于整个调味品行业而言，今年的国庆节可以说是最“热闹”的一年国庆。

　　而“热闹”的来源，正是源自于行业“老大哥”被卷入了食品添加剂风波——在大家都反感食品添加剂的大背景下，先是因为自家产品中含有多种添加剂成为众矢之的，后又因为出口的酱油中没有添加剂而陷入了添加剂“双标”的泥潭之中。

　　伴随着食品添加剂风波在国庆节期间的不断发酵，虽然期间多次澄清，但在10月10日国庆后的第一个交易日，开盘股价便大幅低开，最终收盘大跌9.35%。

　　不过，虽然股价大幅下挫，但在另一边，作为行业老二的中炬高新、老三的却迎来了大涨，特别是老三，股价甚至直接以涨停板开盘。

　　实际上，在还未开盘之前，已经有很多的投资者预期在开盘后将会出现大涨，原因自然是主打的是“零添加”酱油；而在国庆节之前，对于出售的零添加酱油占比情况，公司还曾经做出过回复，称“零添加调味品收入占公司调味品营收的50%以上”。

　　那么，一边是股价暴跌、被消费者声讨的，一边是股价大涨、产品卖断货的，这是否意味着行业老三的机会要来了？

　　从目前来看，虽然整个酱油行业因为跌倒而被撕开了一条裂缝，其中涌现出了不少的机会，但能否捉住机会实现“逆袭”，却仍然存在着很大的不确定性。

　　从行业性质来看，渠道的布局依旧是酱油企业最深的护城河。

　　根据媒体统计的数据显示，截至2022年上半年末，的全国经销商数量达7147个，其产品遍布全国各大连锁超市、各级批发农贸市场、城乡便利店、零售店；相比之下，的经销商数量仅为1903个，两者差距甚远。

　　此外，从市值和营收来看，虽然受到利空影响，股价在近期出现了大幅的回落，但截至10月12日收盘，其市值却仍有3371亿，而今年上半年的营收仍高达135.3亿；而再看，虽然股价短期出现了大涨，但163.5亿的市值、10.15亿的营收，相比而言显然存在着巨大的差距。

　　虽然近期受到利空的影响，股价出现了明显的回撤，但面对行业巨头，作为后起之秀的想要借此实现弯道超车并没有那么容易。

　　股价大涨过后，慎防“潮水退去”

　　在陷入食品添加剂风波后，的股价便出现了明显的异动。

　　根据数据统计，自9月23日创出阶段低点以来，股价便震荡上行；截至10月12日收盘，股价报收17.06元/股，9个交易日涨幅达到了22.12%。

　　不过，在股价大涨的背后，其基本面却并没有那么好。

　　首先是当下被疯狂炒作的“零添加”概念，其实并没有想象中那么稀缺。

　　根据媒体统计，其实目前各大酱油企业都有布局“零添加”酱油，海天、李锦记以及厨邦都有进行布局，而之所以会被资金炒作，很大一部分的原因在于其一直主打的定位就是高端“零添加”酱油企业，一旦潮水退去，的股价很可能会剧烈波动。

　　其次，从财报来看，近几年来的业绩增速呈现出明显的放缓趋势。

　　根据财报数据显示，2019-2021年，分别实现营收为13.55亿、16.93亿和19.25亿，营收增速分别为27.19%、24.95%和13.7%，营收增速不断下滑。

　　而再看净利润方面，2019-2021年，分别实现净利润为1.98亿、2.06亿和2.21亿，营收增速分别为-17.4%、3.81%和7.58%，虽然净利润增速小幅走高，但和以往动辄超过40%的净利润增速相比，目前的业绩还是出现了明显的放缓迹象。

　　此外，还面临着销售地区单一化、重营销、轻研发等一系列的问题。

　　根据财报数据显示，今年上半年，51.14%的营收来自西部地区，东部和北部分列二三位，占比分别为17.7%和14.62%，很显然对西部地区仍有严重的依赖症。

　　而对于重营销、轻研发方面，今年上半年的营销费用高达1.45亿，而研发的费用却仅为2905万，两者显然差距甚远。

　　综上所述，作为“行业老三”的虽然受益于海天的食品添加剂事件的影响，股价也迎来了短期的大涨，但面对这座大山，仍然很难实现超越；而当下的基本面其实并没有想象中的乐观，投资者或许更需要谨防“炒作过后，一地鸡毛”的故事再次发生。

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